منتظر محوری

کاهش عرضه مین ، تقاضای فیزیکی قوی ، نرخ بهره کوچک و ظهور تورم مشکل ساز نتوانست پیشروی قیمت طلا را در سال 2021 ایجاد کند. شمش طلا در سال 2021 3. 64 ٪ کاهش یافته است ، در حالی که سهام معدن طلا 9. 25 ٪ کاهش یافته است. 1 آنچه که علاقه به فلزات گرانبها در طی دوازده ماه گذشته باعث فریب بازده بازار سهام قوی ، چشم انداز شرایط پولی محکم تر و سوءاستفاده با همه چیز رمزنگاری شده بود. ما انتظار داریم که همه چیز در سال 2022 متفاوت باشد.

به نظر ما تنظیم صعودی عرضه و تقاضا برای فلز فیزیکی ، شروع به جلب توجه می کند. ما انتظار داریم که عرضه معدن به کاهش غیرقابل توصیف خود ادامه دهد ، همانطور که در شکل 1 نشان داده شده است. بر اساس تاریخچه گذشته و تجربه ما ، افزایش 25 درصدی قیمت طلا (400-500 دلار در هر اونس) حداقل باعث افزایش قابل توجهی عرضه معدن جهانی برای حداقل نمی شودسه تا پنج سالسرمایه سرمایه گذاری برای ساخت تولید جدید بسیار کمیاب است و پروژه های با دوام اقتصادی بسیار اندک هستند تا بتوانند مسیر احتمالی تولید جهان را به میزان قابل توجهی تغییر دهند. ردپای صلاحیت های ایمن که در آن می توان با هر یک از کمبودها از حاکمیت قانون در مکانهایی با زمین شناسی خوب و زیرساخت های معدن سرمایه گذاری کرد.

بسیاری از کشورهای آمریکای لاتین ، آفریقایی ها و آسیایی که قبلاً دوستانه معدن در نظر گرفته بودند ، از صنایع استخراجی هر نوار استقبال کمتری پیدا کرده اند. سرمایه مورد نیاز برای ایجاد نفخ های جدید ظرفیت از تورم هزینه ، افزایش خطر نظارتی و جدول زمانی کشیده برای تکمیل ساخت و ساز. شرکت های معدن ، در تعادل ، در یک قاب ذهنی انبساطی نیستند.

شکل 1. عرضه طلا در سال (2012-2021)

منبع: شورای جهانی طلا.*نشانگر نه ماه اول سال 2021 است. فقط برای اهداف مصور شامل می شود.

تقاضای آسیا برای طلای جسمی افزایش یافته است

در حالی که چشم انداز پرچم های رشد عرضه ، تقاضا قوی می شود. تقاضای جسمی آسیا در آخرین سه ماهه به دست آمد. واردات طلای هند در سال 2021 به سطح شش ساله رسیده است.

شکل 2. واردات طلای 2021 هندوستان شش سال (2014-2021E)

منابع: شورای جهانی طلا (2014-2020) ، Metals Focus Ltd. (تخمین 2021). فقط برای اهداف مصور شامل می شود.

تا ماه سپتامبر ، تقاضای چین از کل سال 2020 فراتر رفته است و می تواند از کل سال 2019 پیش از سرمایه گذاری فراتر رود. 2 هندی و چین 1،240 تن یا نزدیک به 60 ٪ تقاضای جواهرات جهانی و 25 ٪ از کل تقاضای جهانی طلا را در سال 2021 به خود اختصاص داده اند. طبق گفته شورای جهانی طلا. نرخ تسریع چهار ماه گذشته از هند و چین به تنهایی می تواند منجر به افزایش 15 ٪ تقاضا برای سال 2022 شود. حداقل ، تقاضای جسمی آسیا از نظر تاریخی تمایل دارد تا یک کف را در معرض خطر نزولی قیمت طلا قرار دهد.

انحلال ETF های تحت حمایت طلا ، بزرگترین از سال 2013 ، تاکنون تقاضای احیا کننده آسیا را تحت پوشش قرار داده است. در سال 2021 ، کل جریان ETF 9 میلیارد دلار آمریکا بود. ما معتقدیم که کاهش یا نوبت مثبت در انحلال ETF تحت حمایت طلا همراه با تقاضای قوی آسیا ، مستعد ابتلا به بازرگانان کلان برای کوتاه کردن فلز در هر تهدید توسط فدرال رزرو ("FED") برای افزایش نرخ بهره است. این ترکیب همچنین به این معنی است که یک قیمت جدید بالقوه در قیمت طلا (بیش از حد اوت 2020 از 2،064 دلار) جای تعجب ندارد.

شکل 3. جریان ETF با حمایت طلا در مقابل طلا (2019-2021)

منبع: قطب طلای شورای جهانی جهانی از تاریخ 12/31/2021. فقط برای اهداف مصور شامل می شود.

انتظار تنظیم مجدد طلای احتمالی در سال 2022

نمونه ای از عرضه و تقاضای قوی برای طلای فیزیکی بی سابقه نیست و طی بیست سال گذشته ، لزوماً پاسخ قیمت مثبت برای این فلز را تضمین نکرده است. در حقیقت ، میانگین قیمت طلا در سال 2020 در برابر پس زمینه تقاضای ضعیف ناشی از Covid ، در مقابل کاهش 16 ٪ در سال 2019 افزایش یافته است.

دلیل آن نسبت منحصر به فرد سهام به جریان طلا در دنیای کالاها است. در بالای دسامبر سال 2021 به میزان 14100 تن یا تقریبا چهار برابر خروجی معدن جهانی ، از سطح زمین به راحتی قابل فروش (از جمله طاق های لندن ، سهام انبار Comex ، منابع جهانی ETF و غیره). در دلار ایالات متحده ، سهام طلای قابل فروش بالاتر از زمین با 816 میلیارد دلار برابر است ، یک خطای گرد در مقایسه با دارایی های قابل سرمایه گذاری جهانی که توسط سرمایه گذار نهادی با 250 تریلیون دلار از ژوئن 2021 جدول بندی شده است ، و تقریباً همان سرمایه گذاری بیت کوین 791 میلیارد دلار محاسبه شده توسط محاسبه شده توسط بازار بیت کوینکلاه بازار بی نهایت. با توجه به محاسبات ماکرو دوقلوی با اجماع سرمایه گذاری ، که شامل "تورم در حال حاضر گذرا است" از بین می رود و احتمالاً مشهود است "رشد اقتصادی تا سال 2022 ادامه خواهد یافت" ، دلیل خوبی برای انتظار تنظیم مجدد قابل توجهی وجود داردقیمت طلا

کدام کاتالیزور منجر به بازگرداندن 816 میلیارد دلار طلای قابل فروش نسبت به 250 تریلیون دلار دارایی قابل سرمایه گذاری می شود؟به نظر ما ، نامزد شماره یک شروع بازار خرس در سهام خواهد بود. همانطور که در تفسیر 18 اکتبر 2021 ما اشاره کردیم (زمان نمایش فدرال رزرو است): "اعتماد به نفس غیرقابل توصیف در مباشرت فدرال فدرال سیستم مالی و اقتصاد لنگر بازار گاو نر در دارایی های مالی بوده است."

بازارهای عدالت آماده شده اند

اما چه عواملی می تواند باعث ایجاد بازار خرس و چه زمانی شود؟پاسخ ما: افراط در ارزیابی ، حدس و گمان و بدهکاری. به نظر می رسد هر سه ذاتی برای روانپزشکی سرمایه گذاری شیدایی متاور است. ارزش گذاری ها در سطح بی نظمی و مستند بینی قرار دارند. S& P 500 Index 3 بالاتر از ارزیابی فعلی خود 23 برابر P/E (نسبت قیمت/سود) تنها 10 ٪ از زمان ، قبل از تصادف 2000 نقطه Com و اکنون در بازار فعلی معامله کرده است.

شکل 4. بازار "کمال مطلق در آینده بی نهایت به آینده" است

منبع: Stephanie Pomboy ، Macromavens از تاریخ 12/31/2021. شما نمیتوانید به طور مستقیم در یک شاخص سرمایه گذاری کنید. فقط برای اهداف مصور شامل می شود.

در مورد گمانه زنی ها ، بیشتر از ارزهای رمزنگاری ، سهام Meme ، NFTS (نشانه های غیر قابل تغییر) و Spacs (شرکت های دستیابی ویژه) به نظر نمی رسد. Global Debt-to GDP (تولید ناخالص داخلی) با 330 ٪ بررسی می شود. 4 با این نسبت ، افزایش کوچک در نرخ بهره می تواند پیش فرض های گسترده ای را ایجاد کند.

پاسخ به "چه موقع" می تواند "قریب الوقوع" یا "در حال حاضر در حال انجام" باشد. همانطور که اخیراً توسط مدیر صندوق پرچین مایکل سلیمان از صندوق مارلین سامس 5 بیان شده است: "بازارهای خرس شروع های شسته و رفته ای ندارند. آنها غالباً شروع ناچیزی دارند و خیلی زودتر از زمانی که به یک واقعیت تأیید شده تبدیل می شوند ، ادامه می یابد."با وجود رکورد بالا در میانگین های محبوب ، پوسیدگی غیرقابل توصیف وجود دارد. به عنوان مثال ، تنها 31 ٪ از سهام تشکیل دهنده شاخص کامپوزیت NASDAQ 6 با وجود افزایش 18 ٪ در شاخص در سال 2021 ، بالاتر از میانگین های متحرک 200 روزه خود هستند. این تصویر برای شاخص S& P 500 و شاخص راسل 3000 مشابه است. 7 وسعت ضعیف مداوم ، اگر معمولاً ، پیشرو بازار خرس باشد.

دبیر پیشین آمریكا لارنس سامرز اخیراً در مورد احتمال تصادف بازار هشدار داده است. در 14 دسامبر 2021 ، شورای آمریكا برای تشکیل سرمایه (ACCF) وبینار ، سامرز اظهار داشت كه خطر "تورم خود به خود بازارهای سرمایه" وجود دارد. وی افزود: "فدرال رزرو زمان بسیار سختی را برای سازماندهی یک فرود نرم خواهد داشت ... تمام تلاش های ضد عفونی ما از نظر تاریخی ، جایی که به وضوح مشخص شده است که تورم خیلی زیاد بوده و فدرال رزرو عمل کرده است ، به رکود ختم شده است."

هشدارهای مشابه از سرمایه گذاران باتجربه فراوان است. در 4 نوامبر 2021 ، کنفرانس سرمایه گذاری بوستون ، سرمایه گذار استنلی دراکنمیلر اظهار داشت: "این حباب در همه چیز است. هر دارایی در کره زمین."وی خاطرنشان کرد: تصادف Dot.com 2000 محدود به یک بخش باریک از بازار بود. وی در مصاحبه CNBC مه 2021 ، اظهار داشت: "من شک ندارم ، هیچ کس ، که ما در همه دارایی ها در یک شیدایی خشمگین قرار داریم. من همچنین شک ندارم که وقتی این کار به پایان می رسد سرنخی ندارم."8 به عبارت دیگر ، از نظر وی (و ما) ، گمانه زنی ها فراگیر تر و آسیب بالقوه بیشتر از 20 سال پیش است.

با توجه به اینکه سیاست های فدرال فدرال به نوبه خود به نوبه خود ، شلنگ نقدینگی که باعث ایجاد شیدایی شده است ، خاموش می شود. اگر فدرال رزرو نشود (یک فرض اصلی) ، به نظر می رسد روزهای حباب شماره گذاری می شوند. همبستگی بین بازارهای مالی ، اقتصاد و بدهی بسیار محکم است. کاهش دارایی های مالی به احتمال زیاد باعث رکود فعالیت اقتصادی می شود ، حتی از نظر سیاسی غیرقابل قبول تر از نرخ بالای تورم فعلی. به همین دلیل ، یکی دیگر از "محوری پاول" هنوز در کارتها بسیار زیاد است. این فقط ممکن است بیشتر طول بکشد و آسیب بیشتری نسبت به محوری 2018 ایجاد کند.

ما معتقدیم که تورم CPI 9 در صورت عدم وجود معکوس بازار که باعث اختلال در روانشناسی شیدایی می شود ، به سیاست های پولی محدود کننده پاسخ نمی دهد. تورم CPI و دارایی های مالی بیش از حد ارزشمند ، جلوه های دوقلوی یک دهه از پول آسان است (شکل 5 را ببینید). این توضیح که تورم نتیجه تنگناهای زنجیره تأمین است ، و بنابراین گذرا ، منشأ پولی عمیقاً ریشه دار آن را نادیده می گیرد. همانطور که توسط کوین ورش ، فرماندار سابق فدرال رزرو خاطرنشان کرد ، "این [تنگناهای زنجیره تأمین] توضیحی از وضعیت امور است ، نه منبع [تورم] آن."10

شکل 5. S& P 500 از نزدیک با سیاست های مالی و پولی مسکونی فدرال ارتباط برقرار کرده است

منبع: Stephanie Pomboy ، Macromavens از تاریخ 12/31/2021. شما نمیتوانید به طور مستقیم در یک شاخص سرمایه گذاری کنید. فقط برای اهداف مصور شامل می شود.

اجماع سرمایه گذاری مبنی بر اینکه دارایی های مالی به طور معقول ارزش دارند ، به این نظر بستگی دارد که تورم به تنهایی از بین می رود. اگر تورم سرسخت باقی بماند و از بین بردن دشوار باشد ، ارزیابی دارایی های مالی نیاز به تجدید نظر عمده دارد. بازار نمی تواند چشم انداز Redux Volcker را کنترل کند.

علیرغم ظهور تورم بالا ، طلا تاکنون نتوانسته است به روشی که بسیاری از آنها انتظار می رود پاسخ دهد. ما با یافته های استاد دانشگاه دوک ، کمپبل هاروی و کلود ارب ، مدیر سابق نمونه کارها کالا در گروه TCW موافق هستیم: طلا فقط در صورت اندازه گیری "دوره های بسیار طولانی ، یک قرن یا بیشتر ... و در طی دوره های کوتاه تر ، از قدرت خرید محافظت می کند.-قیمت تنظیم شده کمتر از هر دارایی دیگر نوسان ندارد ". 11

طلا در برابر خطرات سیستمیک محافظت می کند

این یک اشتباه است که طلا را به عنوان یک پرچین تورم قرار دهید. در حالی که طلا در دهه 1970 تورمی عملکرد خوبی داشت ، از سال 1999 تا 2011 نیز این کار را کرد که تورم در صفحه اول نبود. طلا محافظت در برابر خطرات سیستمیک ، از جمله تورم ، تورم ، تغییر رژیم پولی یا فقط نقص پولی ساده است که به نظر می رسد اکنون شایع است ، عواقب آن هنوز مشخص نمی شود.

هنگامی که تورم به خطر سیستمیک تبدیل می شود ، طلا مرتبط می شود. در قضاوت ما ، دور فعلی تورم بالا این پتانسیل را دارد که بازارهای مالی را سرنگون کند. لارنس سامرز ، کوین ورش ، استنلی دراکنمیلر و بسیاری از چراغهای دیگر موافق هستند. دلیل این امر این است که درمانی برای تورم مداوم مداوم برای ارزشهای فوق العاده بالا سمی است. از خاطرات پل ولکر که در آن نگه داشته شده است ، وی می نویسد: "خطر واقعی ناشی از فدرال رزرو تشویق یا تحمل تورم در حال افزایش و پسر عموی نزدیک آن از حدس و گمان های شدید و ریسک پذیری است ، در واقع ایستاده در حالی که حباب ها و بازارهای مالی بیش از حد تهدید می کنند."

فدرال رزرو ممکن است بیشتر از آنچه در سال 2018 انجام داد ، به طول انجامد. احتمالاً از این سوءاستفاده خجالت زده است ، به خوبی از بدبختی های قبل از وولکر تغذیه شده در دهه 1970 آگاه است و هنوز هم از عقب نشینی خود در "گذرا" هوشمندانه است ، پاول و شرکت ممکن است تصمیم بگیرند که در پاشنه های خود حفر کنند. دست کم گرفتن نوبت هولناک فدرال رزرو می تواند خطرناک باشد. اگر فدرال رزرو این دوره را بماند ، در سه سال برای یک اشتباه سیاست سوم آماده شوید ، یعنی سفت شدن و تشدید یک کندی اقتصادی که قبلاً در حال انجام است.

فدرال رزرو به "سلام مریم" احتیاج دارد

خوش بینی ها امیدوار خواهند بود که این باند که هرگز به نظر نمی رسد مستقیم شلیک کند ، یک فرود نرم را مهندسی می کند. به نظر من ، یک چهارم چهارم "سلام مری" 12 با یک ضربه محکم و ناگهانی با ثانیه بازی ، شانس بهتری را ارائه می دهد. به یاد بیاورید که قانون اصلاحات در بازار باب فارل: "نمایی که به سرعت در حال افزایش است یا بازارها در حال سقوط است ، معمولاً فراتر از آنچه فکر می کنید می رود ، اما آنها با رفتن به پهلو اصلاح نمی کنند."(مشاهده 10 قانون فارل.)

اعتماد به نفس در فدرال رزرو و جذابیت به طلا در حال حاضر باینری است. ما در برابر نظرات خود از ژوئیه 2021 ما ایستاده ایم ، شما باید گزارش ایمان داشته باشید ، "ایمان به همه گیر فدرال فدرال برای اجماع سرمایه گذاری مناسب است زیرا این امر بیش از حد ارزش افزوده دارایی های مالی را تحت تأثیر قرار می دهد. بیایید با آن روبرو شویم ، علی رغم فروتنانه پرهیزگار به اهداف اشتغال کاملو ثبات قیمت ، وظیفه واقعی فدرال رزرو این است که بازارهای مالی را از بین نبرند. رابطه بین دارایی های مالی بیش از حد و اعتقاد به یک فدرال فدرال آگاه همزیستی است. از دست دادن این ایمان برای بازارهای آرام و آرام منجر به ضرر تریلیون دلار می شوددر دنیای دارایی های مالی. این امکان بسیار واقعی منطقی برای سرمایه گذاری در طلا و انتظار قیمت های بسیار بالاتر طلا است. "

ماجراجویی فدرال رزرو به هولناک بودن نشان می دهد که ناآگاهانه از وظیفه ضمنی خود برای جلوگیری از عدم استفاده از بازارها دور است. به نظر می رسد که فدرال رزرو درک نمی کند که خدمات لب به جای توجه دقیق به ثبات قیمت از نظر سیاسی مصلحت است. این موسسه مستعد خطا با توجه به میراث دو دهه سوءاستفاده پولی ، حتی بیشتر می شود. معجزه این است که اعتماد به نفس سرمایه گذاران ناگسستنی است. ما فکر می کنیم موقعیتی در طلا یک گزاره بسیار مطلوب و غیرقانونی ریسک-ریسک در مورد احتمال اینکه اعتماد به نفس در سال 2022 زنده نماند ، ارائه می دهد.

جان هاتاوی ، مدیر عامل CFA ، شرکت Sprott ؛مدیر ارشد نمونه کارها ، Sprott Asset Management USA

فدرال فدرال هولناک می شود

جی پاول ، رئیس فدرال فدرال فدرال فدرال فدرال رزرو چگونه به وظیفه دوگانه خود با قیمت های پایدار و اشتغال کامل دست می یابد.

اکنون ثبت نام کنید: بینش از Sprott

بیشتر در مورد طلا

• 12/23/2022 معدن طلا: روابط جامعه پایه و اساس ESG است
• 12/7/2022 طلا بالاتر از اوج فدرال فدرال
• 11/28/2022 به دنبال فلزات و کارگران معدن
• 11/4/2022 FED FED FOMO و بی ثباتی مالی
• 10/7/2022 دلار ، پناهگاه امن یا قایق نجات نشتی؟

افشای مهم

کارایی گذشته ضمانتی برای نتایج آینده نیست. شما نمیتوانید به طور مستقیم در یک شاخص سرمایه گذاری کنید. سرمایه گذاری ، تفسیر و اظهارات منحصر به فرد است و ممکن است منعکس کننده سرمایه گذاری و تفسیر در سایر استراتژی های مدیریت شده توسط Sprott Asset Management USA ، Inc. ، Sprott Asset Management LP ، Sprott Inc. یا هر واحد Sprott یا شرکت وابسته باشد. نظرات بیان شده در این محتوا نظرات نویسنده است و ممکن است از نظر سایر مدیران نمونه کارها وابسته به اسپرت یا متخصصان سرمایه گذاری بسیار متفاوت باشد.

این محتوا ممکن است به هر شکلی تکثیر نشود ، یا در هر انتشار دیگری به آن اشاره شود ، بدون آنکه تصدیق کند که توسط Sprott Asset Management LP و اشاره به Sprott.com تولید شده است. نظرات ، برآوردها و پیش بینی ها ("اطلاعات") موجود در این محتوا صرفاً نظرات Sprott Asset Management LP ("SAM LP") یا شرکت های وابسته به آن است و بدون اطلاع قبلی در معرض تغییر است. سام LP تمام تلاش خود را می کند تا اطمینان حاصل شود که این اطلاعات از منابع حاصل شده است که معتقدند قابل اعتماد و دقیق هستند. با این حال ، SAM LP و شرکت های وابسته هیچ مسئولیتی در قبال ضرر و زیان و خسارت ها ، مستقیم یا غیرمستقیم ، که ناشی از استفاده از این اطلاعات است ، بر عهده نمی گیرند. SAM LP و شرکت های وابسته تحت هیچگونه تعهدی برای به روزرسانی یا نگه داشتن اطلاعات موجود در اینجا نیستند. اطلاعات نباید توسط گیرندگان به عنوان جایگزینی برای اعمال قضاوت خود در نظر گرفته شود. لطفاً در مورد شرایط خاص خود با مشاور شخصی خود تماس بگیرید. نظرات بیان شده در مورد یک شرکت خاص ، امنیت ، صنعت یا بخش بازار نباید نشانه ای از قصد تجارت هرگونه صندوق سرمایه گذاری مدیریت شده توسط Sam LP یا شرکت های وابسته به آن باشد. این دیدگاه ها به عنوان مشاوره سرمایه گذاری در نظر گرفته نمی شوند و نه باید توصیه ای برای خرید یا فروش در نظر گرفته شوند. سام LP و/یا شرکت های وابسته آن ممکن است به طور جمعی 1 ٪ یا بیشتر از هر طبقه از اوراق بهادار سهام صادر کنندگان ذکر شده در این گزارش را کنترل کنند. سام LP و/یا شرکت های وابسته آن ممکن است در هر طبقه از اوراق بهادار سهام صادر کنندگان ذکر شده در این گزارش ، موقعیت کوتاهی داشته باشند. در طی 12 ماه گذشته ، SAM LP و/یا شرکت های وابسته به آن ممکن است پاداش غیر از مشاوره سرمایه گذاری در دوره عادی یا خدمات اجرای تجارت از صادرکنندگان ذکر شده در این گزارش دریافت کرده اند.

اطلاعات موجود در اینجا پیشنهاد یا درخواست دیگری را برای هر کسی در ایالات متحده یا در هر حوزه قضایی دیگر که در آن چنین پیشنهادی یا درخواست مجاز نیست یا به شخصی که انجام چنین پیشنهادی یا درخواست غیرقانونی باشد ، تشکیل نمی دهد. سرمایه گذاران آینده نگر که ساکن کانادا یا ایالات متحده نیستند باید با مشاور مالی خود تماس بگیرند تا مشخص کنند که آیا اوراق بهادار وجوه ممکن است به طور قانونی در صلاحیت آنها فروخته شود.

اطلاعات ارائه شده از نظر ماهیت کلی است و این درک را ارائه می دهد که ممکن است به آن اعتماد نشود ، و نه در نظر گرفته نمی شود ، ارائه یا مالیات ، حقوقی ، حسابداری یا حرفه ای. خوانندگان باید قبل از هرگونه اقدام ، با حسابداران و یا وکلا خود برای مشاوره در مورد شرایط خاص مشورت کنند.