Mountain Green: بین پذیرش اشتباهات و صورتهای مالی قطع ارتباط برقرار کنید

سعی کنید همانطور که ممکن است ، مدیریت در قهوه Mountain Mountain (NASDAQ: GMCR) به نظر نمی رسد که اسلحه خود را در مورد نحوه اجرای صحیح یک تجارت به دست آورد. مطمئناً ، سهام اکنون ارزان است ، اما به یک دلیل ارزان است.

GMCR مدتهاست که قهوه می فروشد و از سال 1993 یک شرکت بازرگانی عمومی بوده است. بنابراین ، با شنیدن مدیریت می گوید که پیش بینی با اطمینان ، روند فروش (که به عنوان "قطع ارتباط" گفته می شود) دشوار است. بهانه ای ضعیف برای منطقی سازی مشکلات موجودی و نقدینگی در سالهای اخیر.

به عنوان یک سرمایه گذار ، باید از خود یک سؤال مهم بپرسید. چرا شما در شرکتی که در طی چندین سال سرمایه گذاری می کند ، سرمایه گذاری می کنید و نتوانسته است به طور مؤثر به مسائل کنترل داخلی آنها بپردازد؟چقدر زمان لازم است تا چیزها را کشف کنیم؟

علاوه بر این ، ما در گذشته در بسیاری از موارد ذکر کرده ایم ، نگرانی های ما در مورد شیوه های حسابداری شرکت. ما در این اردوگاه تنها نیستیم زیرا سایر اسکناس های حسابداری (از جمله سام آنتار ، حسابداران قدیمی قدیمی ، دن یو ، بن استروبل ، که فقط چند مورد نامگذاری می کنند) مجموعه ای از مشاهدات آموزنده را در مورد عدم شفافیت و روابط غیر عادی که در GMCR تجلی یافته اند ، فراهم کرده است. صورتهای مالی طی چند سال گذشته.

ناگفته نماند که SEC هنوز چندین سال است که هنوز هم در تحقیقات مداوم GMCR مشغول است.

اگرچه ما معتقدیم که سال مالی پایان سال 2011 چیزی است که به نظر می رسد شرکتی است که به نظر می رسد متوجه می شود که ممکن است پاکت حسابداری را خیلی دور کند ، برای اصلاح مسائل مربوط به شرکت از آن زمان انجام نشده است.

برکناری رئیس پیشین استیلر یک فرد فاقد فکر بود و این باید خیلی زودتر اتفاق می افتاد. اما ، شما هنوز هم در سالهای اخیر این رشد بیش از حد غیر قابل توضیح را دارید و کمی برای نشان دادن آن نشان می دهید. به این نظرات معتدل از مدیریت در مورد انتظارات رشد آینده اضافه کنید:

"از آنجا که ما همچنان تقاضا (آن) را برآورده می کنیم و بزرگتر می شویم ، مسیر رشد ما به طور قابل توجهی از سطح رشد بیش از حد به چیزی بیشتر مطابق با سایر شرکت های رشد موفق تعدیل می شود" (رئیس جمهور و مدیرعامل لری بلانفورد از Q3 رونوشت)

در مورد اینکه یا چه کسی مدیرعامل بلانفورد شرکت خود را با سایر شرکتهای رشد "موفق" معادل می کند ، ما کاملاً مطمئن نیستیم. تفاوت بین موفقیت آمیز یا خیر بستگی به نحوه تعریف موفقیت دارد. اما نکته اصلی در اینجا این است که رشد برای GMCR احتمالاً شبیه چیزی نیست که شرکت در سالهای گذشته "گزارش" کند.

مشکل این است که یک شرکت "سرمایه گذاری" و سرمایه گذاری های قبلی خود (به عنوان ابزاری برای سوخت در رشد آینده) "بالغ می شود" ، تحقق بخشیدن به بازده: حقوق صاحبان سهام ، دارایی ها ، سرمایه گذاری ها و غیره است.

این چرخ دنده هایی است که حتی از آن انتظار می رود که حتی یک داستان رشد تعدیل کننده نیز در آینده به اندازه کافی جریمه نقدی آزاد ایجاد کند.

متأسفانه ، این مورد در GMCR چنین نبوده است. این یک شرکت فناوری پیشرفته نیست که در آن هزینه های تحقیق و توسعه سودآوری آینده را هدایت می کند. تجارت قهوه یک عملیات گنگ به وید است. این استدلال مبنی بر اینکه شرکت های سریع رشد سرمایه گذاری مجدد پول نقد را به تجارت در طول چرخه رشد اولیه معتبر می کنند ، اما GMCR یک بازیکن نوپا نیست.

درآمدچه درآمد؟آنچه GMCR را در این زمینه بسیار عالی می کند این است که چون شرکت از این واقعیت که مانند علفهای هرز در حال رشد بودند ، بسیار افتخار می کرد ، این "رشد" هرگز به پانچ پانچ اضافه نکرد. هر پانچ (یعنی نقدینگی) که آن را به داخل کاسه تبدیل کرده است از طریق پیشنهادات ثانویه به خوبی تبلیغ می شود ، نه عملیات. این رشد ارگانیک نیست ، بلکه یک نمایش سگ و تسویه حساب است.

با توجه به کاهش حاشیه ناخالص ، این شرکت مقصر ترکیبی از استفاده از پایگاه تولید فعلی خود و تلاش های حاصل از آن برای کاهش موجودی بسته های K-CUP است.

هنگامی که شما چیزی درست می کنید و آن را می فروشید (یا آن را رشد دهید و آن را بفروشید) حاشیه ها با کنترل هزینه و توانایی آنها در انتقال هزینه های ورودی بالاتر به مشتری ، دیکته می شوند.

در بعضی موارد ، تخفیف مکانیسمی است که شرکت ها با آن سهم بازار را رشد می دهند ، اما به قیمت حاشیه ها می آید. تأثیرات دیگر فراتر از کنترل مدیریت می تواند قیمت کالا برای قهوه باشد.

آنچه ما می بینیم شرکتی است که با بازی در "کارت نادان" ، مسئولیت های مدیریت شرکت خود را انجام می دهد. آنها همچنین ممکن است بگویند: "خوب ، در طی چند سال گذشته ما به طرز خارق العاده ای رشد کردیم ، اما ما هیچ جریان نقدی نداریم و در آینده نزدیک انتظار نداریم. اوه ، و به هر حال ، ما به شدت از دست می دهیم-عادات هزینه سرمایه ما را محاسبه کرد ؛ ناهنجاری های موجودی و مسائل مربوط به ظرفیت چیزی نبود که انتظار داشتیم. و ما انتظار نداریم به همان سرعتی که در سالهای گذشته انجام دادیم رشد کنیم. "

منحنی های یادگیری گاهی اوقات شیب دار هستند ، اما قطع ارتباط واقعی بین دشواری پذیرفته شده GMCR در مدیریت رشد آن نیز تضاد شدید با نگرانی های خوب مستند از بی نظمی های حسابداری شرکت است.

با این حال ، برای ساخت صورتهای مالی به مهارت حسابداری نیاز دارد. برای مدیران شرکتهای دولتی بسیار خطرناک تر است که دلالت کنند که "چیزها" بدون تلاش برای مطابقت با داستان خود با شخصی که در صورتهای مالی گفته می شود ، اتفاق می افتد.

کسانی از ما که نگرانی های مربوط به GMCR را افزایش داده ایم زیرا قیمت سهم آن به سمت آسمان منفجر شده بود ، توسط منتقدین و گاوهای GMCR به عنوان "Bashers" و Harbingers of Evil to The Mighty Mountain Mountain مورد توجه قرار گرفتیم. در واقعیت ، اگر سرمایه گذاران به هشدارهای افرادی مانند سام آنتار توجه داشته باشند (که از نظر ما برخی از دقیق ترین و دقیق ترین تحلیل ها را در آنجا ارائه داده است) ، این شرط خوبی است که کمتر از گاوهای GMCR با شاخ های بریده شده وجود داشته باشد.

صرف نظر از پیشرفت شرکت ممکن است تلاش کند یا انتظار داشته باشد که پیش برود ، چند سال گذشته کاملاً بی حساب باقی مانده است. مدیریت هنوز نتوانسته است صورتهای مالی را به طور رضایت بخش آشتی دهد و پشتی خاموش (که به عنوان تلاش برای رفع ظروف سرباز یا مسافر مبدل شده است) به پرونده سرمایه گذاری یا اعتبار آنها کمک نمی کند.

ما از ترکیبی از تجزیه و تحلیل بهره وری و سرمایه گذاری سرمایه دوگانه استفاده می کنیم تا به ما کمک کنیم سلامت مالی و کیفیت درآمد را که توسط شرکت ها گزارش می شود ، ارزیابی کنیم. در مورد GMCR ، بررسی پنج چهارم قبلی (از طریق 23 ژوئن 2012) نشان می دهد که سهام حتی در این سطوح پریشانی فعلی به طور قابل توجهی بیش از حد ارزش دارد.

برای جزئیات بیشتر در مورد تجزیه و تحلیل ما ، خوانندگان می توانند گزارش کامل و کل GMCR را در اینجا مشاهده کنند.

تا زمانی که مدیریت GMCR مایل باشد یا قادر به شفافیت کامل در مورد شیوه های حسابداری آنها نباشد ، بیشتر از قهوه خوب یا راحتی یک فنجان تازه دم شده جاوا طول می کشد تا این سهام را بالاتر ببرد. برای کسانی از شما که تحت تأثیر بازگشت اخیر GMCR قرار گرفته اید. به پوشش کوتاه فکر کنید.

افشای اطلاعات: من هیچ موقعیتی در سهام ذکر شده ندارم و هیچ برنامه ای برای شروع موقعیت در طی 72 ساعت آینده ندارم.