قیمت جهانی طلا افزایش یافته است

چرا قیمت های طلا بسیار بی ثبات بوده و به شدت بالاتر از سطح اوایل دهه 1970 رسیده است؟نویسنده در مورد عوامل مؤثر بر عرضه و تقاضا که در چرخش های چشمگیر بازار نقش داشته است ، اظهار نظر می کند.

مایکل جی مارتین

اخیراً توجه جهانی به بازار طلا متمرکز شده است زیرا سطح و نوسانات قیمت طلا به طور قابل توجهی افزایش یافته است. بین سپتامبر 1978 و ژانویه 1980 ، قیمت طلا تقریباً چهار برابر از 217 دلار در هر اونس به 850 دلار در هر اونس افزایش یافته است (نمودار را ببینید). پس از آن ، سود حاصل از سود و قیمت طلا تا پایان ماه مارس به حدود 500 دلار در هر اونس کاهش یافت ، اما به زودی دوباره شروع به حرکت بالاتر کرد و در اوایل ماه ژوئن به 600 دلار رسید و تا اواسط ماه سپتامبر حدود 680 دلار.

آنچه که این افزایش را حتی بیشتر می کند این است که در یک دوره قدرت نسبی برای دلار آمریکا در بازارهای بین المللی رخ داده است. پیش از این ، افزایش قیمت طلا اغلب بازتاب ضعف دلار بود. از اواخر سال 1976 ، به عنوان مثال ، تا سپتامبر 1978 ، قیمت طلا از نظر دلار آمریکا 61 درصد افزایش یافته است زیرا دلار در برابر ارزهای بزرگ اروپایی تضعیف می شود.(به عنوان مثال دلار آمریكا 58 درصد در برابر فرانك سوئیس سقوط كرد.) از سپتامبر 1978 تا 18 ژانویه 1980 ، اما. با وجود دلار نسبتاً پایدار ، قیمت طلا از نظر دلار ایالات متحده 285 درصد افزایش یافته است. علاوه بر این ، قیمت طلا در این دوره از نظر سایر ارزها نیز افزایش یافته و 242 درصد در برابر دویچه مارک ، 296 درصد در برابر فرانک سوئیس و 387 درصد در برابر ین ژاپن افزایش یافته است.

همزمان با افزایش قیمت طلا ، نوسانات آنها در حال افزایش بود. قبل از اواسط سال 1978 ، قیمت ها به طور روزانه به طور روزانه در محدوده 1 دلار یا 2 دلار در هر اونس نوسان می کردند. با این حال ، از اواسط سال 1978 ، آنها به طور کلی در بسیاری از این مبلغ حرکت کرده اند-یک دوره 24 ساعته در اوایل ژانویه 1980 ، به عنوان مثال ، قیمت طلا با 113 دلار در هر اونس کاهش یافته است.

تقاضا افزایش می یابد

عوامل مؤثر بر تقاضا و عرضه طلا در کنسرت کار می کردند تا افزایش قابل توجه قیمت ها پس از اواسط سال 1978 افزایش یابد. از طرف تقاضا ، تقاضای سوداگرانه برای فلز به شدت افزایش یافت. مسلماً ، تعیین کمیت تقاضای سوداگرانه دشوار است ، اما به نظر می رسد ، مطابق با زمینه های طلای تلفیقی (یک منبع معتبر بازار) ، که تقاضای سوداگرانه در سال 1979 به حدود 14 یا 15 میلیون اونس افزایش یافت ، از حدود 5 میلیون در سال 1978. از زمان سوداگرانهتقاضا برای طلا فقط درصورتی افزایش می یابد که افزایش انتظار می رود قیمت طلا از بازده مورد انتظار سایر رسانه های سرمایه گذاری بیشتر باشد ، به نظر می رسد این افزایش شیب دار پاسخی برای تسریع در تورم جهان و انتظارات بازار از بحران قریب الوقوع است. تورم به ویژه در ایالات متحده ، جایی که شاخص قیمت مصرف کننده در سال 1979 با 14 درصد افزایش یافت ، در حال افزایش بود و به نظر می رسید در برابر رویکردهای سیاست برای مقابله با آن مقاوم است. در عین حال ، سایر سرمایه گذاری های سنتی ، مانند سهام و اوراق قرضه ، در اکثر کشورها عملکرد ضعیفی داشتند ، بنابراین وسایل نقلیه سرمایه گذاری مانند طلا - که قبلاً به عنوان باطنی و بسیار خطرناک مورد توجه قرار می گرفتند - برای سرمایه گذاران جذاب تر بودند. حتی برخی از صندوق های متقابل ، به عنوان مثال ، اکنون بخش خاصی از اوراق بهادار خود را به طلا اختصاص می دهند ، چیزی که فقط چند سال پیش تقریباً ناشناخته بود.

آشفتگی سیاسی در خاورمیانه با تهدید ضمنی خود برای ثبات جهان نیز به تقاضای طلا کمک کرده است. از یک سو ، ساکنان کشورها بلافاصله بر دارایی های سرمایه گذاری داخلی را تحت تأثیر قرار دادند و طلا را به عنوان یک سرمایه گذاری از نظر سیاسی امن تر خریداری کردند. از طرف دیگر ، بحران ایجاد شده است - همانطور که معمولاً بحران ها انجام می شود - افزایش عمومی در قیمت طلا ، احتمالاً به این دلیل که سرمایه گذاران در صورت فروپاشی سیستم مالی بین المللی ، این فلز را به عنوان سرمایه گذاری آخرین راه حل می دانند. انتظارات از کاهش فروش رسمی به بازار نیز تقاضا را به وجود آورد ، همانطور که سیستم پولی اروپا (که در اوایل سال 1979 به اجرا در آمد) باعث شد تا طلا نقش داشته باشد و این امر را با استفاده از تبدیل به واحدهای ارزی اروپایی قابل استفاده می کند (ECUS). و تقاضا برای سکه های رسمی که حدود 9. 3 میلیون اونس است ، در سال 1979 همچنان قوی بود.

تقاضای کل برای طلا در سال 1979 در حدود 56. 8 میلیون اونس در سال 1979 بدون تغییر بود ، به دلیل کاهش جبران تقاضا توسط تولید کنندگان جواهرات و کاربران صنعتی ، که به ویژه در کشورهای در حال توسعه - بخصوص در خاورمیانه مشهود بود. این پاییز تقاضای صنعتی و جواهرات البته نتیجه قیمت بالاتر بود و در واقع جای تعجب است که تقاضا به همان اندازه که در سال 1979 در حدود 22 درصد در برابر افزایش 132 درصدی افزایش یافته استقیمت.(لازم به ذکر است که افزایش قیمت اصلی پس از اتمام فصل خرید اصلی تجارت جواهرات رخ داده است.) در سال 1974 با افزایش قیمت ها (66 درصد) ، تقاضا خیلی ناگهانی کاهش یافت ، یا حدود 45درصداین ثبات اخیر تقاضای صنعتی تا حد زیادی به این واقعیت مربوط می شود که در سال 1974 جایگزینی طلا در فرآیندهای صنعتی تا کنون تحت فشار قرار گرفته است که با قیمت های بالاتر فعلی فضای بسیار کمی برای جایگزینی اضافی وجود دارد.

مشاهده اندازه کامل

بخشی از افزایش قیمت شمش های اخیر ناشی از محدود کردن منابع به بازار بود. تولید آفریقای جنوبی ، که سال گذشته 73 درصد از تولید غربی را به خود اختصاص داده بود ، و تولید سایر کشورها در سال 1979 اندکی کاهش یافت. تولید آفریقای جنوبی در سال 1979 از 22. 7 میلیون اونس در سال قبل ، به دلیل استخراج معادن ، به 22. 6 میلیون اونس کاهش یافت. سنگ معدن درجه پایین. فروش از کشورهای عضو شورای کمک های اقتصادی متقابل (CMEA) ، عمدتاً از اتحادیه جمهوری های سوسیالیستی اتحاد جماهیر شوروی ، که در سال 1978 حدود 13. 2 میلیون اونس تخمین زده می شد (بالاترین سطح از زمان شروع طلا در سال 1968) ، ، تخمین زده شد. گزارش شده است که در سال 1979 به طور قابل توجهی پایین تر است ، در حدود 7. 4 میلیون اونس. سطح پایین تر فروش اتحاد جماهیر شوروی در سال 1979 احتمالاً بخشی از افزایش شدید قیمت صادرات طلا و نفت است که از این طریق نیاز آنها به ارز را کاهش می دهد. علاوه بر این ، سطح غیرمعمول بالای فروش اتحاد جماهیر شوروی در دوره 1976-78 ممکن است سطح سهام آنها را به یک سطح نامطلوب پایین کاهش دهد.

در حالی که فروش طلای شوروی کاهش یافت، افزایش شدیدی در فروش پولی موسساتی مانند صندوق بین المللی پول و خزانه داری ایالات متحده رخ داد که مجموع فروش طلای پولی آنها در سال 1979 به حدود 17 میلیون اونس رسید که حدود 30 درصد از کل عرضه را نشان می دهد. تغییرات واقعی و پیش بینی شده در عرضه پولی طلا به بازار به وضوح در اواخر سال 1979 فشار رو به رشدی بر قیمت شمش وارد کرد. ایالات متحده فروش طلا را به طور کلی در نوامبر 1979 متوقف کرد. این اقدام، همراه با آگاهی بازار از برنامه فروش طلا توسط صندوقپایان یافتن در ماه مه 1980، باعث تغییر اساسی در انتظارات بازار در مورد عرضه های آینده در اواخر سال 1979 شد و به افزایش شدید قیمت طلا در آن دوره کمک کرد.

همانطور که قبلا ذکر شد، افزایش شدید قیمت طلا در زمانی رخ داد که ارزش دلار آمریکا در بازارهای ارز بین المللی نسبتاً ثابت بود. حرکات دلار منعکس کننده ترکیبی از شرایط بود که تمایل به تثبیت ارزش آن در بازارهای مبادله داشت. اول، افتتاح برنامه دفاع از دلار در نوامبر 1978 توسط مقامات ایالات متحده به کاهش نوسانات کمک کرد. این برنامه اساساً مستلزم تشدید سیاست پولی داخلی (از جمله افزایش شدید نرخ تنزیل فدرال رزرو)، افزایش فروش ماهانه طلا توسط خزانه داری ایالات متحده و از همه مهمتر، اعلام اقداماتی بود که می توانست معادل 30 دلار را بسیج کند. میلیارد دلار به ارز خارجی برای اهداف مداخله ای.

علاوه بر این اقدامات، اختلال در عرضه نفت و افزایش شدید قیمت نفت در اوایل سال 1979 باعث شد که سرمایه گذاران به سمت دلار حرکت کنند و از ارزهای اروپایی و ین ژاپن خارج شوند، که انتظار داشتند تأثیر نامطلوب بیشتری بر آن بگذارد. در نهایت، این روند تقویت شد زیرا نرخ تورم بالاتر در کشورهایی که قبلاً ارزهای قوی داشتند، مانند جمهوری فدرال آلمان، ژاپن و سوئیس، باعث شد که بسیاری از سرمایه گذاران دیدگاه خود را نسبت به این ارزها به عنوان مصون از کاهش ارزش پول تغییر دهند.

نوسانات افزایش می یابد

تجزیه و تحلیل حرکات قیمت طلا اخیراً افزایش متمایز در نوسانات را نشان می دهد ، با تغییر روز و ماه به ماه ، چه از نظر مطلق و چه درصدی ، به طور قابل توجهی بالاتر از دوره قبلی است. متوسط انحراف استاندارد ماهانه از قیمت های طلا از 2. 17 دلار در هر اونس در سال 1977 به هر اونس در سال 1978 افزایش یافت و در سال 1979 به 10. 46 دلار در هر اونس رسید. این افزایش در اواخر سال 1979 هنگامی که انحرافات برای سپتامبر ، اکتبر و دسامبر 23. 57 دلار بیشتر بود، 14. 48 دلار و به ترتیب 28. 05 دلار در هر اونس - بالاترین امتیاز را در رکورد داشتند. تفاوت بین قیمت های بالا و پایین ماهانه نیز به طور قابل توجهی افزایش یافته است ، که میانگین آن 24. 27 دلار در هر اونس برای دوره ژوئن 1977-دسامبر 1979 در برابر 9. 70 دلار در هر اونس برای دوره مه 1976-1977 است.

تغییر درصد روزانه - یک اندازه گیری دیگر از تغییرپذیری قیمت - باعث افزایش چشمگیر نوسانات قیمت طلا می شود. در حالی که از ژانویه 1975 تا سپتامبر 1978 ، تغییر قیمت طلا به طور روزانه 2 درصد یا بیشتر از 8 درصد (76 بار) از مشاهدات متفاوت بود ، ارقام مربوط به دوره اکتبر 1978 تا مارس 1980 به طور قابل توجهی بالاتر بود ، یعنی ، یعنی ،30 درصد (112 مشاهده) از زمان. علاوه بر این ، در دوره دوم ، 8 درصد (26 بار) از مشاهدات روزانه شامل تغییرات قیمت بیش از 5 درصد در مقایسه با کمتر از نیمی از 1 درصد (4 بار) برای دوره قبلی است.

در دوره ای با افزایش شدید قیمت ها ، تغییرات نسبی و مطلق تمایل به بیش از حد بزرگی نوسانات دارند. برای یک تصویر واضح تر ، همچنین لازم است به اندازه ای از نوسانات قیمت که روند را از بین می برد ، بررسی کنید. از این رو از چنین اقدامات آماری ، با بررسی انحرافات در حدود میانگین متحرک پنج روزه ، استفاده شد و نتایج سایر اقدامات را تأیید کرد.

با افزایش نوسانات قیمت طلا ، موسسات بی شماری در بازار طلا رویه های خود را اصلاح کردند. در اواخر برنامه حراج خود در سال 1979 ، خزانه داری آمریكا نیاز سپرده را در حراج های خود به 30 دلار در هر اونس افزایش داد. علاوه بر این ، بورس کالای نیویورک نیازهای حاشیه خود را از 1500 دلار به 3000 دلار در هر قرارداد افزایش داد. براساس قیمت طلای 800 دلار در هر اونس ، نیاز حاشیه جدید حدود 4 درصد از ارزش طلای خریداری شده را نشان می دهد. حرکت روزانه مجاز قیمت در بورس کالای نیویورک نیز از 10 دلار در هر اونس به 20 دلار در هر اونس به دلیل افزایش نوسانات قیمت طلا افزایش یافته است.

عوامل بسیاری در افزایش نوسانات قیمت طلا نقش داشته اند. این عوامل مشابه با مواردی است که بر قیمت خود تأثیر می گذارد ، با افزایش شدید تقاضای سوداگرانه شاید بیشترین نقش را داشته باشد. البته تقاضای سوداگرانه از تقاضای صنعتی بی ثبات تر است. تقاضای سوداگرانه برای طلا به طور بالقوه بی ثبات کننده است زیرا طلا نرخ بازده به دارنده را به همراه ندارد مگر اینکه ارزش بازار آن افزایش یابد.

با این حال ، اگرچه به نظر می رسد افزایش ناگهانی نوسانات قیمت در بازار طلا با افزایش شدید فعالیت سوداگرانه ارتباط دارد ، اما همبستگی قوی بین این دو لزوماً دلالت بر علیت ندارد. حدس و گمان لزوماً بی ثبات کننده نیست. گمانه زنی ها در بازارهای کالا می تواند و در واقع اغلب تثبیت کننده باشد. به عنوان مثال ، اگر دلالان کم و بیش به درستی حرکت قیمت های آینده را پیش بینی کنند ، تأثیر حدس و گمان کاهش تغییرات بزرگ قیمت خواهد بود. با این حال ، گمانه زنی ها می تواند بی ثبات کننده باشد اگر دلالان در پیش بینی های خود اشتباه کنند ، و به نظر می رسد این همان چیزی است که اخیراً در بازار طلا اتفاق افتاده است. در اصل ، گمانه زنی های بی ثبات را می توان به دو نوع اساسی طبقه بندی کرد. اول ، گمانه زنی های "اشتباه" وجود دارد ، که زمانی اتفاق می افتد که دلالان انتظار داشته باشند که وقتی در واقع سقوط می کند ، قیمت افزایش یابد و برعکس. دوم ، گمانه زنی های "بیش از حد" وجود دارد ، که زمانی اتفاق می افتد که دلالان جهت تغییر قیمت را به درستی پیش بینی کنند اما میزان تغییر را بیش از حد ارزیابی می کنند. بنابراین ، به حدی که افزایش قیمت ها انتظارات از افزایش قیمت بیشتر را ایجاد می کند و قیمت انتظارات از سقوط آینده نگر را کاهش می دهد ، تغییر در تقاضای سوداگرانه تمایل به خودآزمایی دارد و حرکات قیمت را اغراق می کند. به نظر می رسد نوع دوم حدس و گمان های بی ثبات کننده ، به ویژه ، در بازارهای طلا در سالهای 1978 و 1979 رخ داده است.