حق بیمه معکوس ریسک

حق بیمه معکوس ریسک به عنوان یک قیمت بیش از حد از گزینه های خارج از پول در خارج از پول ، نسبت به گزینه های تماس خارج از پول با تاریخ انقضاء مساوی تجلی می یابد. ظاهراً حق بیمه ناشی از تقاضای سرمایه گذاران سهام برای حمایت از نزولی است ، در حالی که بیشتر شرکت کنندگان در بازار از فروش گزینه های موجود ممنوع هستند. یک استراتژی معکوس ریسک معمولی یک موقعیت طولانی با دلتا در تماس های خارج از پول و یک موقعیت کوتاه معادل در خارج از پول است. از نظر تاریخی ، بازده چنین استراتژی مثبت بوده و همبستگی کمی با بازده سهام زیرین نشان داده است. با این حال ، این استراتژی با یک روند نزولی بزرگ ، خطر شکاف را متحمل می شود. سود بلند مدت استراتژی های معکوس ریسک منعکس کننده یارانه های ضمنی بازار مربوط به "گریز از دست دادن" است.

نقل قول های زیر عمدتا از مقاله است. عناوین ، متن مجزا و متن در براکت ها اضافه شده است. برخی از فرمول ها با متن توضیحی جایگزین شده اند.

این پست با خلاصه این سایت در مورد یارانه های ضمنی در بازارهای مالی ، به ویژه بخش "منابع یارانه های ضمنی" ارتباط دارد.

استراتژی معکوس ریسک چیست؟

"استراتژی معاملات گزینه های معکوس ریسک از آن تشکیل شده استخرید گزینه تماس با پول و فروش گزینه خارج از پول در همان ماه انقضا… سرمایه گذار که وارد واژگونی ریسک می شود می خواهد از طولانی بودن گزینه های تماس بهره ببرد اما با فروش این برنامه تماس تلفنی را بپردازد ... این خطر تجارت سهام را از بین می برد اما در صورت پایین آمدن سهام با ریسک قابل توجهی همراه است ... حداکثرسود نامحدود است زیرا طولانی بودن یک تماس صعودی به سرمایه گذار اجازه می دهد تا با افزایش معاملات سهام ، به درآمد خود ادامه دهد. حداکثر ضرر نیز نامحدود است ، حداقل به صفر کاهش می یابد ، زیرا سهام در ضرر قیمت ها کاهش می یابد. "[OptionStrategies Insider]

حق بیمه معکوس ریسک چیست؟

"حق بیمه معکوس ریسک [این بدان معنی است که]قرار دادن خارج از پول نسبت به تماس های خارج از پول بسیار گران است… [سود قابل توجهی] از معاملات ریسک های تجاری ، فروش یک پول خارج از پول و خرید یک تماس خارج از پول با همان زمان برای انقضا وجود داشته است. "

“ما حق بیمه معکوس ریسک را به عنوان یک عامل فرعی از حق بیمه واریانس به خوبی مستند مشاهده می کنیم: گرایش واریانس ضمنی بالاتر از واریانس متعاقباً تحقق یافته است. درست همانطور که یک سبد سهام می تواند از قرار گرفتن در معرض عوامل بتا سهام هوشمند بهره ببرد ، یک نمونه کارها نوسانات از شامل هر یک از این حق بیمه واریانس بهره مند می شوند. "

محققان به اجماع رسیده اند کهنوسانات ضمنی به طور کلی گران قیمت است و موقعیت های کوتاه در واریانس ، چه از طریق مبادله یا گزینه های دلتا ، بازده مثبت ایجاد می کندبشربا این حال ، به مراتب کمتر درک می شود که ویژگی های خاص نوسانات ضمنی منجر به این بازده ها و چگونگی ارتباط این خصوصیات با یکدیگر می شود. "

چگونه حق بیمه وارونگی ریسک به وجود می آید؟

"حق بیمه معکوس ریسک ...هدایت شده توسط ترجیحات ابزار سرمایه گذارانکه آنها را به سمت پرداخت بیش از حد برای مزایای کاهش خطر قرار می دهد به جای ارزش گذاری گزینه ها بر اساس بازده مورد انتظار. "

وی گفت: "این اثر را می توان دوباره به عنوان حق بیمه ضمنی یا حق بیمه همبستگی ضمنی بیان کرد ... به طور گسترده ، هر دو توضیحات می گویند که تقاضای سرمایه گذار برای گزینه ها از عرضه فراتر می رود. اکثرسرمایه گذاران سهام طولانی دارند و از گزینه هایی برای حفاظت از نزولی استفاده می کنند… این به طور مستقیم قیمت های خارج از پول را افزایش می دهد ، که به نوبه خود باعث افزایش نوسانات ضمنی گزینه های دیگر می شود زیرا سازندگان بازار ریسک نوسانات خود را گسترش می دهند. علاوه بر این ، بسیاریسرمایه گذاران خرده فروشی توسط کارگزاران خود از فروش گزینه ها به هیچ وجه ممنوع هستند و منبع عرضه دیگری را از بین می برندبشربه طور رسمی ، عملکرد ابزار سرمایه گذاران آنها را ترغیب می کند تا به جای ارزیابی معاملات بر اساس سودآوری مورد انتظار خود ، گزینه های محافظت را خریداری کنند. "

"نوسانات به عنوان تابعی از اعتصاب ، منحنی نوسانات ضمنی ، لبخند یا لبخند را تشکیل می دهد ... بسیاری از مطالعات نشان داده اند کهتراکم خنثی ریسک ضمنی از توزیع Lognormal منفی تر استبشرعلاوه بربه طور کلی از نظر بزرگی بیشتر از پوستی که متعاقباً تحقق یافته است… حق بیمه Skew ضمنی ارتباطی با کمبود زیربنایی ندارد. علاوه بر این ، دقیقاً مانند حق بیمه نوسانات AT-the-Money ، حق بیمه Skew ضمنی متغیر است و گاهی اوقات با تخفیف تجارت می کند. "

"سود مورد انتظار از معکوس ریسک توسط داده می شود

Vaa X Beta X واریانس

جایی که وانا اولین مشتق وگا با توجه به قیمت زیرین است ، وگا تغییر ارزش گزینه با توجه به تغییر در نوسانات است ، بتا در اینجا همبستگی نوسانات قیمت و قیمت اساسی را اندازه گیری می کند و واریانس قیمت مربعی استنوسان."

وی گفت: "مطالعات بسیاری انجام شده است که نشان می دهد گزینه های خارج از پول بیش از حد گران هستند ... با این حال ، معکوس های ریسک به همان میزان مورد مطالعه قرار نگرفته اند. به همان روشی که ترجیحات ابزار سرمایه گذاران باعث می شود آنها به خرید بپردازند ،همچنین سرمایه گذاران زیادی وجود دارند که به عنوان بخشی از یک استراتژی تماس تحت پوشش تماس می گیرندبشرسرانجام،تماس ها به طور معمول به عنوان پرچین خریداری نمی شوند، کاهش بیشتر تقاضا. در کنار هم ، این اثرات یک حق بیمه معکوس را ایجاد می کند که از حق بیمه واریانس متمایز است. "

شواهد تجربی برای حق بیمه معکوس ریسک چیست؟

“ما با استفاده از گزینه های جاسوسی یک واژگونی ریسک محافظت شده ایجاد می کنیمبشرما با فروش 15 دلتایی و خرید تماس های 15 دلتایی با انقضا نزدیک به 25 روز معاملات تا زمان انقضا ، موقعیت را آغاز می کنیم. پرچین اولیه فروش 30 سهام کوتاه جاسوسی است. موقعیت روزانه Delta Hedged است ، و هر هفته اعتصاب ها تنظیم می شوند تا در حد ممکن به 15-Delta نزدیک شوند. هنگامی که پنج روز معاملاتی باقی مانده است ، موقعیت بسته می شود و یک موقعیت 25 روزه جدید وارد می شود. بازده حساب در آیین نامه T مورد نیاز محاسبه می شود ... و به مقدار اولیه 100 عادی می شود ... نتایج بدون هزینه معاملات در [جدول و نمودار زیر] نشان داده می شود. "

وی گفت: "در حالی که این مثال وجود واضح یک حق بیمه را در معکوس ریسک دلتا نشان می دهد ، این اجرای به دور از کاری است که معامله گران در عمل انجام می دهند (Sinclair ، 2013).عمل صنعت مشترک این است که اجازه دهید دلتای یک موقعیت در یک گروه خاص در نوسان باشد و فقط هنگام عبور از این گروهها مجدداً مجدداً جبران شودبشردر مورد ما ، هر زمان که دلتای خالص گزینه ها از زیر 20 یا بالاتر از 40 پایین بیاید ، نمونه کارها با بستن موقعیت و برقراری مجدد با گزینه هایی که اکنون نزدیک به 15-دلتا در همان انقضا هستند ، دوباره تعادل برقرار می شود ... نتایج بدون معامله نتیجه می گیردهزینه ها در [جدول و نمودار زیر نشان داده شده است. "

آیا موقعیت های معکوس ریسک از یک سبد سهام سود می برد؟

"[از نظر تئوریک] بازگشت یک معکوس ریسک محافظت شده به بازده زیرین بستگی ندارد. و از نظر تجربیبازده از معکوس ریسک محافظت شده با همبستگی کمتری برخوردار است… برای یک سرمایه گذار ، جنبه مهم ابزارها "متفاوت" این است که آنها می توانند در یک سبد متنوع ترکیب شوند که به نوعی بهتر از هر دارایی فردی است. این مورد در مورد ریسک های ریسک است. "

وی گفت: "انتخاب ما برای ساخت و ساز نمونه کارها ، یافتن تعداد بهینه از معکوس های ریسک برای نگه داشتن 100 سهم از جاسوسی است. واژگونی ریسک 15-دلتایی Hedged شامل یک سهم ریسک و 30 سهم کوتاه است. بنابراین ، هنگامی که با 100 سهم از SPY ترکیب می شود ، یک سبد معکوس یک ریسک شامل 70 سهم ، یک تماس کوتاه 15-دلتایی و یک تماس طولانی 15-Delta ... آمار خلاصه ETF ، ریسک-معکوس و سبد سهاماین دو [در زیر] ارائه شده است. "

وی گفت: "در حالی که خطر تحقق یافته تاریخی قابل قبول بوده است (مشابه ETF زیربنایی) ، با افزودن موارد کوتاه ، ما احتمال و پیامدهای یک سناریوی فاجعه بار را افزایش داده ایم. در حالی که برخی از خسارات توسط Vega از تماس های طولانی که به افزایش مربوط به نوسانات ضمنی پاسخ می دهند کاهش می یابد ، در بدترین حالت وقتی ETF زیر اعتصاب کوتاه قرار می گیرد ، یک نمونه کارها یک به یک Delta طولانی تر خواهد بوداز یک موقعیت عدالت خالص. "

• برچسب ها
• حق بیمه خطر واریانس